Nadie le hace mucho caso. Bueno, nosotros sí, seguimos a lo nuestro. Cada mes de enero, el Tesoro Público presenta su Estrategia de Financiación para el año en curso. Y aquello pasa sin pena ni gloria. Algún teletipo que recoge las grandes cifras. Una columna allí y otra allá. Y poco más.
Sin embargo, Nuria Richart y Domingo Soriano están empeñados en que lo miremos, analicemos, investiguemos... ¿y nos preocupemos al hacerlo? Porque su mensaje es que no hay nada demasiado positivo en el que denominan "documento más importante del año". Ni las cifras acumuladas (la deuda que hemos ido emitiendo) ni las nuevas son como para estar tranquilo. Sí, es verdad que los costes de financiación han caído en la última década, pero lo han hecho gracias a una política monetaria bastante heterodoxa por parte del Banco Central Europeo (BCE). Los chicos de Mario Draghi y Christine Lagarde se han ido quedando con los bonos que emitían los gobiernos de la Eurozona, algo que ha venido particularmente bien a España o Italia. Desde hace unos meses, sin embargo, han decidido cambiar su política... y las cosas ya no están tan claras.
Porque, además, la subida de tipos también nos afectará. No es sólo que nuestro principal comprador (y avalista) en la última década esté de retirada. Es que los próximos años serán complicados para todos los emisores; pero lo serán más para los que tienen que pedir más y aquellos a los que el mercado percibe como menos solventes.
Por todo esto, en La Pizarra de esta semana apuntamos sólo algunos de los motivos que nos hacen preocuparnos:
- Es cierto que Italia presenta unas cifras todavía menos tranquilizadoras que las nuestras. Pero eso no hace que el Gobierno español pueda tumbarse a verlas pasar. Si nos comparamos con el país transalpino, somos sólo el tuerto que mira al ciego.
- Desde hace una década, el BCE ha ido adquiriendo cada vez más peso como poseedor de la deuda española y ahora acumula aproximadamente un tercio de toda la que está en circulación.
- Los costes se han disparado en el último año, tanto para la nueva deuda como para las refinanciaciones. Y aunque es verdad que hemos aprovechado las condiciones extraordinarias de la década 2012-2022 para ampliar los plazos y bajar el coste medio de la deuda en circulación, la dirección de la curva ha cambiado.
- En 2023, España emitirá más de un cuarto de billón de euros en nueva deuda. Y más de 170.000 millones serán deuda a medio y largo plazo. La pregunta no es sólo si la colocaremos o no. Podríamos pensar que casi seguro que encontraremos a quién vendérsela. La pregunta clave es a qué coste. Porque no es lo mismo colocar al 2% que al 4%. En ninguno de los dos casos quiebras, pero el lastre que eso supone para tus presupuestos no tiene nada que ver en un caso y en otro.
Por eso, terminamos este artículo recomendando el episodio de La Pizarra dedicado a este mismo tema en 2022. La pregunta que nos da miedo hacernos: ¿cuánto se parece la España de 2022 a la Grecia de 2015? Igual-igual no estamos pero...