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La letra pequeña del crecimiento del PIB del que presume Sánchez

El Gobierno vuelve a lanzar su discurso triunfalista con datos muy sorprendentes teniendo en cuenta la tendencia de los indicadores.

El Gobierno vuelve a lanzar su discurso triunfalista con datos muy sorprendentes teniendo en cuenta la tendencia de los indicadores.
MADRID (ESPAÑA), 29/01/2025.- El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez inaugura la III edición del Día del Hidrógeno de Enagás que se celebra en el Auditorio de la Fundación Rafael del Pino de Madrid este miércoles. EFE/JP Gandul | EFE

El Gobierno vuelve a lanzar su discurso triunfalista sobre la economía, con sus datos de corto plazo impulsados por el gasto público y el incremento de población. Curiosamente, ahora que languidece la aportación del sector exterior, los datos parecen dar una sustitución perfecta de la merma en la aportación en el sector exterior con el aumento de la demanda nacional, con datos muy sorprendentes del consumo de los hogares y de la formación bruta de capital fijo cuando la tendencia de todos los indicadores es bajista, no alcista, especialmente en la inversión.

Adicionalmente, han vuelto a retocar al alza algunos datos de crecimiento, como el intertrimestral del ITR-2024, que lo elevan del 0,9% al 1%.

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El INE ha publicado este miércoles los datos de avance de la contabilidad nacional trimestral correspondientes al IVTR-2024, donde refleja el crecimiento del PIB por cada uno de los enfoques, como siempre, con las rúbricas del crecimiento por agentes económicos y sectores de actividad.

El crecimiento intertrimestral del PIB es de 0,8%, el mismo que el INE otorga al II y IIITR. Desacelera el consumo de los hogares, hasta el 1% (2 décimas menos que el trimestre anterior). Aun así, sigue siendo muy elevado para la pérdida de poder adquisitivo que han sufrido.

Sorprende el crecimiento al 3,4% de la formación bruta de capital fijo (inversión), cuando la evolución tendencial es a la baja. Esto hace que la demanda nacional mejore hasta el 1,2% (2 décimas mejor que en el IIITR).

Las exportaciones se quedan en el 0,1%, 3 décimas peor, y se deteriora el componente exterior del crecimiento, al incrementarse las importaciones y crecer un 1,3%, 4 décimas más que el trimestre previo.

Por sectores, cae la agricultura y lo hace un 0,7%, 2,2 puntos peor que el IIITR; La industria crece un 0,3% (2 décimas más); la construcción crece un 2,6%, cuando el trimestre previo caía un 1,6%; y los servicios crecen una décima menos que el trimestre anterior, un 0,9%, en franca desaceleración desde el IITR, donde crecían un 1,2%.

Es curioso observar el crecimiento de la construcción, porque el impulso se basa en gran parte en la revisión a la baja de los datos de construcción de los tres primeros trimestres: el ITR lo pasa del 1,5% al 0,9%; el IITR, del 0,7% al 0,5%, y el IIITR, de -1,5% a -1,6%. Al bajarlos, sube el del IVTR por efecto estadístico.

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El comercio mejora dos décimas, pero sigue siendo un crecimiento modesto, de un 0,3%; las actividades financieras caen un 2,2%. Sostienen a los servicios los servicios de no mercado, los públicos, que crecen un 1,8% En tasa interanual, el PIB crece un 3,5%, lo mismo que el trimestre previo.

El consumo de los hogares es de un 3,7%, que sorprende por lo elevado para la merma de poder adquisitivo sufrida, pero es relevante observar que el gasto público de las AAPP se mantiene elevadísimo, creciendo un 4,9%, con ese nivel, entre el 4,1% y el 5,4% interanual todo 2024; y el consumo de las ISFLSH, donde el crecimiento otorgado para el PIB en los cuatro trimestres sorprende muchísimo (7,3% en el ITR, 3,8% en el IITR, 5,2% en el IIITR, y 4,7% en el IVTR).

Sorprende mucho que se acelere la formación bruta de capital fijo, igual que en intertrimestral, con un 3,6% interanual, cuando la tendencia de los indicadores es la contraria.

Las exportaciones crecen un 3%, 1,6 puntos menos que el trimestre previo; y las importaciones suben 2 décimas, hasta el 3,4%.

La agricultura crece un 4,4%, 6,2 puntos menos que el trimestre anterior; la industria crece un punto menos que en el IIITR, un 2,9%; la construcción crece un 2,3%, con una aceleración de 9 décimas; y los servicios crecen un 3,9%, dos décimas más que en el IIITR.

Aceleran el comercio, que crece al 5%.

Los puestos de trabajo equivalente a tiempo completo crecen un 0,8% intertrimestral, dos décimas menos que en el IIITR.

La productividad intertrimestral cae: lo hace un 0,1% la de puesto de trabajo equivalente a tiempo completo y retrocede un 1,1% la productividad por hora efectivamente trabajada, 1,5 puntos peor que el trimestre previo.

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Estas caídas de productividad denotan debilidad del modelo de crecimiento, basado en el gasto público, en la acumulación de población y en un buen comportamiento del sector exterior y turístico, que es el único componente productivo que lo ha sostenido, ya que los dos anteriores no conforman un crecimiento sostenible en el tiempo, por la baja productividad que los acompaña.

Por agregación de los cuatro trimestres, el crecimiento del conjunto de 2024 que estima el INE es del 3,2%. A este crecimiento llegan también con la revisión al alza de los crecimientos interanuales de los tres trimestres anteriores, de manera que como el crecimiento del conjunto del año es la media de los crecimientos interanuales de los cuatro crecimientos interanuales del año, al incrementarlos, sube el crecimiento medio.

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Del mismo modo, se rebaja una décima el crecimiento intertrimestral del PIB del ITR, de manera que, manteniendo en el mismo crecimiento el IITR y el IIITR, da un impulso añadido al IVTR. Es importante dicho impulso, porque al concentrarse en el IVTR, va a elevar al comparación interanual de los tres primeros trimestres de 2025 respecto a los de 2024, de manera que ya inicialmente va a suponer un incremento del PIB de 2025 por mero efecto estadístico, al ser la media de los cuatro interanuales del año y ese impacto afectar a tres de ellos.

Por todo ello, nos encontramos con un crecimiento con composición insana, basado en el gasto público, la baja productividad y la elevada volatilidad de las revisiones.

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